Canadian Solar는 낮은 지침에 대한 두려움으로 인해 저평가되었습니다. (NASDAQ:CSIQ)

피조

친애하는 독자/팔로워 여러분,

취재를 시작했어요캐나디안 솔라 (NASDAQ:CSIQ)은 2월에 주당 38달러의 HOLD 등급을 받았습니다. 당시 많은 투자자들이 주식을 사고 싶어했지만, 저는 시장이 2023년에 50% 이상의 수익 성장을 기대하고 있다는 사실이 마음에 들지 않았습니다. 내재된 성장 가정은 단순히 제 취향에 비해 너무 공격적이었고 저는 회사에 회의적이었습니다. 특히 어려운 경제 환경에서 제공할 것입니다. 그 이후로 주가가 크게 저조했기 때문에 내 말이 옳았다는 것이 밝혀졌습니다.

알파를 추구하다

저는 보수적인 입장을 선호하기 때문에 올해 성장률을 16%(경영진의 55% 성장 지침보다 훨씬 낮음)로 가정하고 과거 평균 P/E를 9.5배로 사용하여 보수적인 진입점을 주당 31달러로 계산했습니다.

3월 초에 저는 7월 풋옵션 33달러를 2달러에 매도했습니다(그리고 원본 기사 아래 댓글 섹션에 있는 모든 사람에게 알렸습니다). 이 풋옵션은 이제 만료되어 가치가 없어져서 프리미엄 2달러를 모두 챙겼습니다.

현재 주식은 주당 32달러에 훨씬 낮게 거래되므로 받은 프리미엄을 포함하면 주당 31달러 미만의 손익분기점으로 포지션을 열 수 있습니다. 이제 가장 최근의 수익과 태양광 재고를 훨씬 더 낮게 끌어온 최근 개발 상황을 기반으로 내 논문을 업데이트할 시간입니다.

이 회사는 전 세계 태양광 모듈 시장에서 9%의 시장 점유율을 차지하는 선도적인 글로벌 태양광 패널 생산업체입니다. 패널 생산 외에도 회사는 에너지 저장 솔루션에도 참여하고 있습니다.

중요한 것은 특히 전 세계 정부가 지속적으로 친환경 정책을 추진함에 따라 태양광 시장이 가까운 미래에 고성장 시장이 될 것으로 예상된다는 점입니다. 태양광 패널에 대한 수요는 향후 5년간 연평균 성장률(CAGR) 19%로 성장할 것으로 예상되며, 스토리지 솔루션은 최대 28%까지 성장할 것으로 예상됩니다.

CSIQ 프레젠테이션

그리고 문제는 성장 활주로가 실제로 향후 5년을 훨씬 넘어 상당히 길다는 것입니다. 태양광은 현재 생성된 전기의 단지 3%만을 차지하기 때문입니다(수력은 15%, 석탄은 33%에 비해).

이 회사는 CSI Solar(예: 태양광 패널 제조)와 에너지(예: 저장 솔루션)라는 두 가지 주요 부문으로 운영됩니다. 역사적으로 수익은 주로 패널 제조에 의해 주도되었지만 에너지 솔루션이 기하급수적인 성장 단계에 진입함에 따라 매우 높은 마진 덕분에 수익에 크게 기여할 것으로 예상됩니다.

CSIQ 프레젠테이션

1분기 동안 회사는 6.1GW의 태양광 모듈을 공급하고 17억 달러의 수익을 올렸습니다. 이는 작년 평균과 비슷하지만 3분기와 4분기에는 낮습니다. 2분기 지침에는 8.1~8.4GW 제공이 필요합니다.

패널 생산이 회사 실적의 주요 동인이기 때문에 8월 22일로 예정된 2분기 실적을 지켜보고 2분기 가이던스 목표를 달성할 수 있는지, 그리고 현재 납품량(30~35GW)이 전년 대비 55% 증가했습니다.

솔직히 말해서, SolarEdge(SEDG)가 최근 높은 이자율과 관련된 역풍을 언급하면서 실망스러운 3분기 지침을 발표한 이후, Canadian Solar가 약속한 것을 이행할 수 있을지 확신할 수 없으며 지침 하향 조정이 예상됩니다. SEDG의 발표 이후 모든 태양광 주식이 매도되면서 시장은 대체로 동의하는 것으로 보입니다.

1분기 동안 회사는 EPS 1.19달러를 전달했습니다.

CSIQ 프레젠테이션

가치 평가를 위해 먼저 올해 남은 기간 동안 더 이상 성장이 없다고 가정하겠습니다. 이는 연간 EPS가 4.76달러이고 따라서 향후 P/E 비율이 6.7배임을 의미합니다. 역사적으로 주식은 약 9~10배의 수익으로 거래되었으며, 이는 실제로 주식이 어느 정도 상승 여력이 있음을 시사합니다.

보다 현실적인 시나리오는 회사의 매출이 2022년 74억 달러에서 올해 85억 달러 정도로 성장할 것이라는 것입니다(현재 지침에서는 90~95억 달러를 요구하지만 2분기 수익은 하향 조정될 것으로 예상합니다). 이는 연간 약 15% 성장에 해당하며 이는 훨씬 더 낮은 5.8배의 P/E 비율로 해석됩니다.